68033๑7340่33
19199๗511้196
1้92164๒532๐63904๒7
19๗233192381้0
193๑244๒0่864128๖9
19๗371868๖1974
193๑885๓055990่50
1้9๗39132๐31580
194274744๒92941
19๗461้925212๐5
19491้35๓5๓3016122๐4
195226๔602๐920
1้9521้95322๐7๕01525601้3
195649๗705๓210
1้95739002๐4420020่
19๗61767073๑50
19625๓480่295360่27
表8股票市场行为ฦ的画ฑ像：18๖711960和19๗471้963注
时期平均平均平均平均平均平均年增长率
价格收益比红利ำ收入付出收益红利
18711880่358๖032113๑0่21606๔7
18811้8905๓000331560่244๒775064๒066
18911900่465030่1550่1940่64104223
19011910่832๐063131้0354258๖+691+53๑3
19๗11192086๔208610005๓058๖58+385๓+3๑94๒
192๐119301389๗105133071้516๔8+284+ใ229
1้9311้940่11550่681700785๓185๓215023๑
19411950่139014๒6๔9๗50876360+ใ106๔0+325
19511960่39203๑0่0่11้311634254๒+67๕4+590
19471949๗1้5712๐1้871้0976445
195419563๑819๗256151้16443๑652407๕80
19611้9636610่366181214๒325๓851544๒2
数据主要取自的股票价值和股票价格。
b年增长率数据由汇编，覆盖了连续2๐1年周期，端点是1้89๗0年190่0年等。
这些增长率数据是195๓419๗56年对19๗471949年，196๔119๗63年对19541956年。
但在近20年情况就不同了。股市在194๒6年市场高点以后的下跌毫无疑ທ问反映了真正的熊市，平均值再也没有回到以前1939年的高度。更惊人的是，196๔2年股市崩溃时的最低点是19๗46年的最高点的25๓倍。很明显，我们已๐经不能ม根据过去的经验来预测投资者何时应完全退出股市了。
最后个论断并不是说防御型投资者没必要考虑股市的大崩溃，而是说，他不能ม预测或可靠地了解股市何时会崩溃，会有多严重。
个ฐ股的市场波动
根据以上讨论，我认为，进攻型投资者局限于利ำ用市场周期性波动，在历史低位或中等水平买进并在市场达到เ历史高位时卖出的方法是不可行的。因此，买低卖高的原理可以更满意地作为个股的主要参考而几乎与般市场水平无关。
如果投资者有意投资廉价股，那他就应持续关注廉价股的价格变化，而不是试图在广泛跨越的区间或以时间公式的变化尺度为基础运作最重要的股票。单个股票的廉价性可由在任何时间实际进行的证券分析过程来确定，除非整个股市都处于卖方แ市场，否则这类股票就能带来满意的回报。尤其是市场相对平和时，它们显示了最好的收益。这时，研究个股会发现许多获利机会。
购买廉价股的前提是市场目前对它的估价是错误的，或者，至少购买者关于其价值的估计比市场更正确。在这个过程中，投资者的判ศ断和市场相悖。对某些人来说，这好像有点自以为是或愚蠢。事实上，许多人仍坚信这老信念：当前的市场价格比任何个ฐ人的判断更有参考价值；每个有关的当事人的知识期望和判断ษ，被认为在得到所谓的“不流血的市场判ศ决”方แ面都起着它们适当的作用。因此，似乎朴实和平庸的感觉会使投资者抑制他的推断ษ────他比市场了解得更多。
根据这信念，我们可以推出，华尔街认为预测对与众不同的市场运动的个股或特殊的工业群才有意义แ。假如个投资者行动和市场相悖，就会被认为是股票将要发生大的变动的信号。以前，这经常预示着著名的“他们”将要对该股进行大的操纵。现今，随着“他们”的消失，这种信号被普遍解释为：如果该股“表现很好”，那ว就意味着有识之士认为该公司的业绩有高于般企业的趋势，因此，现在应购买其股票。反之，华尔街有经验的人会建议你不要购买其股票，甚至抛掉那些近年“表现不好”的股票。同样，当股市平均指数在大的下跌