界经济的整个进程。这种偿付方式，无论是向个共享胜利但战创深巨เ的盟国索ิ取，或者向个战败的敌国索取，同样都会产生这种情况。鲍德温柯立芝债务协定的执行，是其后不久使世界ศ陷于经济崩溃阻碍世界复兴并激发仇恨心的个明显因素。
美国新近把关税提高，并且几乎把所有已经采掘的黄金都放到เ它的地下金库里去，这使对美国债务的偿还付息更为困难。它强加给欧洲其他协约国的决定也是差不多的，只是比较轻而已。这种做法的第个结果，就是使各国向德国加紧ู勒索ิ。我完全赞同1922年鲍尔福照会的政策，并在当时曾为之辩护；在我任财政大臣时又加以重申，并为ฦ此而采取了行动。我认为，如果英国因为ฦ这个缘故而不仅成了美国的债务国，而且也成为ฦ替美国索债的人的话，那么，华盛顿方แ面定可以看出索债之举ะ实在不明智，可是在美国并没有产生这种反应，事实上却对这种议论大为ฦ不满。美国继续坚持英国必须ี每年偿还债务，只是减低了利率。
因此，我们除了要德国偿付已经削减的赔款之外，又必须ี和其他协约国商讨解决办法，以便我们能够取得每年须向美国国库缴纳的三千五百万镑。于是，德国就受到เ了极大的压力，还得被迫接受个ฐ干涉แ德国内政的讨厌的国际监督机构。美国收到英国三次如数付款，而这笔款又是英国根据修订过的道威斯计划的比例向德国勒索得来的。
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那时，我住在唐宁街11号，和鲍德温先生比邻๑相居几乎ๆ达五年之久ื，我每天早晨去财政部办公，路经他的住处时，几乎都去看他，并在内阁会议室里谈几分钟็话。我是他的主要僚属之ใ，对于所发生的切事情，我都负份责任。在这五年期间，国内的复兴有了可观的成绩。这个政府是个沉着而又干练的政府，在此时期内，逐年都有显著的进步和恢复。在政纲方แ面，虽然不能ม吹嘘说有什么เ惊人的或引起争论的了不起的大事，但无论根据经济的或财政的标准来衡量，人民大众的生活确见改善了。在我们任期终了之ใ时，国内和世界的景况，比起我们就任之ใ初ม来要舒适和富饶得多。这是句平凡的但也是很实在的评论。
在整个ฐ欧洲，政府获得了好名声。
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这时兴登堡在德国上台掌权。战前德国社ุ会民主ว党领袖和战败后的德意志共和国第任总统艾伯特，于19๗25๓年2月底去世。现在全国必须选举个新总统。所有的德国人过去向是在家长式的专制政治之下长大，并受到言论自由和议会反对派这种影响深远的习惯的调节。失败的战神张着羽毛脱落的翅膀，给德国人带来了极端的民主体制ๆ和各种自由权利。但德国所经历的切使全国四分五裂，彷徨而无所适从。
各党各派互争雄长，争权夺利。在片混乱之ใ中，出现了转向兴登堡元帅的强烈愿望。兴登堡这时已๐退休家园，但仍受人们爱戴。他仍旧ງ忠于流亡国外的皇帝，赞成"按照ั英国的样板"恢复帝ຓ制。这自然是最合理但又最不投合时好之举。
当他被提名为在魏玛宪法下的总统候选人时，他感到十分不安。他再三地说："让我过平静的生活吧！"
然而，请他出山的压力继续存在，最后找到了提尔皮茨海军大将去说服他，才使他不再犹豫，放弃他的本意而为国家负起责任。对于为国尽职，则ท是兴登堡向来勇于承担的。兴登堡的竞选对手是天主教中ณ央党的马克斯和共产党的台尔曼。4月2๐6日，星期日，德国举行选举ะ。投票结果出乎意料地彼此接近：兴登堡，千四百六十五万五千七百六十六票；
马克斯ั，千三百七十五万千六百十五票；台尔曼，百九十三万千百五十票。兴登堡声名显赫，这次竞选又出于多方劝说才勉强答应，与各方แ利益又无牵连，在竞选者之中占了上风，结果以不及百万的多数获选，在全部ຖ票数中还没有达到绝对的多数。当他的儿子奥斯卡尔在早上七点钟็把他叫醒并告诉他这个消เ息时，他把儿子骂了顿："ิ你为什么要早个钟็头叫醒我？就是到เ了八点钟，事情也会是样的呀！"ิ说完又去睡觉了，直到平常要叫醒他起床的时间才起床。
兴登堡的当选，在法国开始就被视为德国的新挑战。英国方面的反应则比较平稳。我向希望看见德国恢复它的荣誉和自尊心，让战争带来的仇恨心归于消失。所以这个消เ息根本没有使我感到焦虑。劳合·乔๒治在我们再次见面时对我说："他是个极通情达理的老人。"的确，当兴登堡还没有老到糊涂之前，他确实是这样的人。即使他的些最激烈的反对者也不得不承认："个废物也总比个ฐ暴君好些。"1้不过，他已๐经七十七岁了，任期有七年之ใ久。几乎没有人会预料他能ม再度连任。他在各个ฐ政党之间尽力做到เ不偏不倚；他在总统任期内的确给予德国以种并不威胁其邻๑国的稳重的力量和安宁。
1引自特奥多尔·勒辛1้933年9๗月被纳粹暗杀。
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19๗25年2月，德国政府向当时法国总理赫里欧提出个ฐ建议。德国政府的备忘录声明，如果在莱茵河有利ำ