黑色星期一束缚了金融政策
1้987๕年1้0月19日生了世界性的大股灾，史称“黑色星期一”。纽约道琼斯ั30种工业股票平均下跌50่8๖美元，创造了历史上的最大跌幅。仅此一天的下跌幅度就高达，远远出1้92๐9年10月29๗日的“黑色星期二”的跌幅。美联储主ว席格林斯潘退职的时候对行天说，“当时的情景依然记忆犹新。”行天本人也回忆，“大家的头脑แ里先反应出来的就是1929年的大股灾”。
关于这次暴跌的原因，美国后来提出了各种各样的报告。最有名的报告是在19๗88年1月8๖日向里根总统提出的《布雷迪报告》。后来成为财政部ຖ长的尼古拉斯ั?布雷迪nicholasBraທdy曾任美国有名的投资银行迪龙?里德公司的脑，他经过两ä个ฐ月的调查后，表了这篇报告。
报告书将暴跌的原因归纳为三个ฐ。1远因，2๐直接导火索，3๑加要因。
1远因如美国的贸易赤字和经常收支赤字，2直接导火索是迅增加的贸易赤字、上调利率、toB公开收购股票以及与此相联系的增税立法措施等，所有这些因素า挥出了相乘效果，3作为加要因，机构投资者为进行风险套头交易，利用有价证券่目录保险设计出投资组合然后上保险，可以在股票行情下跌时把资产损失限定在一定范围内，以及为ฦ应对解约利用投资信托兑取现金等。
“股票价格在暴跌前处于异常的高位，这无疑是破绽，最后引起了暴跌。”19๗88年2月2日，在美国上议院银行委员会的听证会上，格林斯潘表达了这样的看法。但是行天认为，“包括日本，达国家都反应过敏了”。先采取的对策是向市场流动性资金。
192๐9年的大股灾错误地以金融紧缩来对应，造成了恐慌，引起了后来的大萧条。基于这个教训，“股价下落时，必须ี给市场流动性。这件事经过了全体同意，日本银行也开始资金”。行天
因为ฦ各国的中央银行的流动性资金挥了效果，没有造成景气衰退，这真是万幸。但日本却留下了后遗症，日本银行的金融政策被紧ู紧束缚住了。日本银行本身因为景气的恢复和对货币供应量急剧膨胀的担忧，在黑色星期一以前就试探着对金融缓和进行修正。
“这简直像坐在火山口上”，当时三重野副行长感到了危机。当时负责制订金融政策方案的一个ฐ日本银行官员可以作证，“我们要在1987年年底前抓住金融政策转换的契机”，但是，因为黑色星期一的到来，给整个ฐ世界的股票市场造成了不稳定，金融政策的转换也就此告终了。
德国在198๖8年7月，美国在19๗88๖年8月分别上调法定利率，实行金融紧缩，而日本直到เ198๖9年5๓月还保持着的法定利率，这在当时是最低的。加上国内根深蒂固的日元升值综合症，世界最大的债权国应该以极低的利ำ率向全世界资本的“船锚论”促使日本低利率政策的长期化。日元升值，消费品价格回落，日本银行上调法定利率的主张没有说服力。好事多磨，1้988๖年以后，泡沫急扩大了。
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美元杠杆防御措施
外汇市场的情形因黑色星期一而生了巨大变化，那ว以后美元开始走向坚挺。这是因为美国的投资者把海外投资资金撤回国内，有兑换美元的要求，资金回归本国一段时间以后，因为美联储的资金，美国利率迅降低，与日本欧洲的利率差缩小，因此出现了猛烈的美元销售潮。美元行情11月是1美元兑换13๑0่日元左右，到เ12月就跌落到1้20日元了。几乎是垂直下落。
1987年1้2月2๐2日，g7๕表紧急共同声明。其实各国的财政部ຖ长和中ณ央银行行长并没有集中起来开会，而是由马尔福德与行天从中ณ间斡ท旋，形成了这样一份声明。“美元比目前水准继续下跌，以及造成增长不稳定的美元上涨，都会有损于世界经济的展。g7๕对这一点取得了一致意见”。
内海不由得咬牙切齿，“如果把目标瞄准到เ美元贬值问题上就好了”。他们却又特意把“以及造成增长过程逆转的美元上涨会起反作用”这句话加了进去，所以共同声明中防止美元贬值的效果被抵消了，对美元贬值没有生效力，198๖7๕年12๐月3๑1日，日元行情上升到了1美元兑换12๐2日元。
1988年1้月4日，日元更上涨到1美元兑换日元，日元对美元的比价水准比广场协议前提高了一倍，美元对日元的比价降低了一半。舆论传媒上出现了“1้00日元时代的脚๐步声”，对此时的市场参与者的心理造成一边倒的影响，他们波浪般地抛出美元。股价下跌又加上美元下跌，促使美国政府终于要真刀真枪地保卫美元了。
加上美国买进美元的联合干预，日元行情被压回到เ了1美元兑换12๐4日元的水平，暂时遏制了美元的贬值，这时，各国开始试探着把美元向上抬高。市场参与者都轻易地卖出美元，对意外的干预ไ形成的恢复态势也无可奈何。尽管如此，市场上看跌美元的观点仍然远远没有消除。
内海和达拉拉围绕着干预战术，相互之间频繁地电话协商。内海问