1961年12月根据新股市的般特征得出的这观点对196๔4年末的情况同样适用。老的标准已不再可行，新的标准尚未被时间检验。关于未来股票价格的走势，投资者不能指望得到เ个可靠的观点除了靡根“它们会波动”的著名观点。因此他必须把自己的投资策略๓建立在大量不确定性因素的基础上。方面，包含了股票价格延长的和持续的上涨，如50的涨幅，道琼斯工业平均指数可能ม涨到135๓0点；另方面，同样规模的大崩溃，使平均指数降到比如说450点的水平附近。
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为完整起见，最后我要提及，可转换债券或优先股有时非常值得购买，甚至尽管它们以全价，即以大约票面价值出售。我必须说明，可转换债券实际并不像理论上那样好。
风险不可能避免，但如果清楚地将其牢记在心，我们可以成功地减少风险。在过去的日子里，大多数投资格言失于概括的简单性或存在偏见与偏好。因此，如不仔细思考的话，它们在过去似乎是很有道理的。例如，“债券比股票更安全”，“铁路债券比工业债券更安全”，“第抵押权债券比无担保债券更安全”，许多其他类似的陈词滥调，现在要么是不正确的，要么因例外太多而毫无用处。
债券投资的目标相当简单：选择产生最好回报并有高度安全性的证券。公共机构的投资者关心在短期中期和长期之ใ间的选择，并利用所持有的部分，准备在交易中牺牲收益的重要部分，以保证阻止与短期证券相连的价格下跌。在这本书中，我们仅处理单个ฐ投资者的组合投资问题。由于这些原因，选择债券时不应受太多复杂因素的干扰。
在过去的许多年中ณ，唯适合个ฐ人购买的证券是美国储蓄债券。它的安全性直是毫无疑问的，并且能够获得比其他等债券่投资更高的回报。它提供了退还货币的选择权和其他权利，这些大大增加了它的吸引力。在早期的版本中，我就此写了完整的章，标题为：“美国储蓄债券：投资者的福利ำ”。
正像我曾指出的，美国储蓄债券还具有个优点：它适合于个人投资者购买。对于资本有限的人而言，例如，投资不超过1万美元，我认为它仍然是最容易的和最好的选择，但拥有大量资本的人可能会发现其他更理想的媒介。
让我列举ะ些值得投资者考虑的主要类型的债券，并简单地描述它们的安全性收益市场价格风险所得税情况及其他特点。
美国储蓄债券，系列
它到期时将有37๕5％的收益，而提前支取则ท收益更小。例如，如果在购买后3年支取，每年的收益大约于33％。这反映了同样质量的短期和长期债券่收益的标准关系。
因为此债券能ม够以不低于成本价在任何时候被持有者赎回，所以从严å格意义上讲，它根本没有任何市场风险。提前兑付所得到เ的低于375％的收益，与以固定375％的债券销售在原始价值的微小损失上是等同的。
债券的利息股从于联邦所得税而不是州所得税。联邦所得税可以由债券持有者选择以两种方法支付：是每年按照赎回债券时增加的收入支付，是延期到债券่实际兑现时支付。
持有者有权以公开价格赎回是这债券的最大特点。19๗5๓0่年后，当其他债券价格急剧ຕ下跌时，这特点证明是很有价值的。如果愿意，持有者还可以通过以375๓％的税率拖延所得税，进步选择债券่的持有时间老的债券已经享有延长至少10年的选择权，1957๕年5月后发行的债券的延长期限在196๔4年早期还没有宣布。
该债券่如丢失，损坏或被偷，可以无成本弥补。
每年，个ฐ人拥有者被限制ๆ购买到期价值1万美元的债券系列，成本是7500美元，而对共同拥有者的规定是典型的家庭有可能每年购买更多的数量。当拥有者去世时，债券่可付与指定的个ฐ人。它们不可以被出卖转让或像其他债券样作抵押品。
b美国储蓄债券，系列
这些债券按面值发行1้00％，期限10年，每半年付息次。在最初的18๖个月，支付257％的平均利息，然后按固定的4％支付；在10年的持有期间，综合利息为375％。没有延长期限的规定。其他规定与系列ต相似。
其他美国债券
这些债券包含了各种息票率和期限。它们就利息的支付和本金而言是非常安全的。它们适用于联邦政府所得税，而不是州所得税。收益主要随期限而变化。在19๗64年初，超过10年的长期债券可得到平均413％的收益，3至5年的中期债券收益为40่5％，短期债券收益为376๔％。
州ะ和市政债券
它们的主要特点是免收联邦所得税，也免收发行债券的州而不是其他地方的所得税。它们或者州或其分支机构的直接责任证券，或者为“收益债券”，其利息支付依赖于道路桥梁建筑物等征税的收益。不是所有的免税债券都受坚强保护，从而证明防御型投资者的购买是正确的。在进行选择时，投资者可能受摩迪和标准普尔给出的每种债券่等级的影响。三种最高等级或债券之，应该构成安全性的指标。这些债券的收