名称收益资本收入股利综合
没有人真正知道久远的将来会发生的事情，分析者和投资
1953๑～1957年209๗100137
仅仅由于收益诱人而去购买缺乏足够安全性的债券่或优先股是不明智的。
它到期时将有375％的收益，而提前支取则收益更小。例如，如果在购买后3年支取，每年的收益大约于3๑3％。这反映了同样质量的短期和长期债券收益的标准关系。
1้961年至1้962年间，道琼斯ั工ื业平均指数实际上从735点跌到了5๓35点，后来于19๗64年9月上涨到เ892点的新高度。这些涨跌情况在很大程度上反映了当前股市的固有特征，将来的波动范围可能会更大。如果股市从当前的892点继续迅速上涨，并且所有的投机因素再次出现，那么定会再现全面的价格崩溃和可能持续更长的熊市。
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以上分析了进攻性投资者的各种行为，除了给出些建议外，更多的是警告。“比般人做得更好”，看似容易做到难，而且风险不可避免。但我愿冒险地猜测，哪怕是个智力平平的人，只要遵循正确的原则，并听从有能力的证券分析者的忠告，询问正确的问题，那么几年后，他就可能比懒散的被动的或防御型的投资者多赚1้倍的钱。
2当大多数人包括专家悲观时，买;而当他们相当乐观时，卖。
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bຘ+15๓5
近些年来，有3个最高等级的普通股不能采用最大乘数，但在b+ใ类中间级中大约有1้2种股票的价格在所需价格范围内。大部ຖ分情况证明了从购买日期起的现年或不足现年时间内，卖出且获得2๐5的收益是可能的。由于投资者通常能用其他符合自己้购买标准的股票取代已卖掉的，因此，麦高瑞克先生建议投资者采用这个ฐ方法作为ฦ他的卖出原则。
注1rr&r,19๗64
11้应用股票分析技术发现贬值的题材：六个案例
股票市场上绝大部ຖ分理论收益并不是那ว些处于连续繁荣的公司所创造的，而是那ว些经历大起大落的公司所创น造的，是通过在股票低价购进高价时出售创造出来的。
对进攻型投资者有吸引力的购买机会产生于各种各样的原因。普遍的和经常性的原因是整个市场的低迷及公众对个人股票的极端厌恶。有些时候，当然这种情况很少，市场对公司经营的重大改进和它的股票价值的变动没有反应。般情况下这发生在管理趋于发病的地方在第8章已经讨论了克莱斯勒的情况；另个案例是rr，195๓6年产生了新า的管理体制，但其收益和市场价大幅升高的结果到1959年才显现出来。我们经常发现价格和价值之ใ间的差异，这是由于人们没有认识到公司的真实情况，这依次归因于会计核算的或公司关系的些复杂因素。
有效的股票分析就是解决这些复杂因素并且弄清真实情况和真实价值。在本章中，我将给出这种分析作用的6个案例，它们取自铁路公用事业和工业领域。其中3个ฐ案例在原先版本的第1้3章用过。那里，我这样写道：“另方面，选择现行的例证，并由此思考与我们推论所喻示ิ的不同的市场，将是十分轻率的。而我们恰巧认为ฦ分析不具有例证的价值，哪怕是个相当属实的例证，除非它充分反映了能ม适用于不确定的时间，换句话说，除非它甘冒不可避免地犯错误的风险。”195๓4年的版本中加入了个ฐ新的案例，195๓9年的版本中加入了另个案例。读者应该很有兴趣地去找出这些建议的结果。我现在提供6个不同案例。
案例选自19๗49年版
北太平洋铁路普通股，19๗47年12月31日价：2๐0美元，19๗48年12月31้日：1้6๔75美元。
综述
第次世界ศ大战前的很多年里，北太平洋公司是较强的铁路企业之。在1901้年至1930่年间，它每年所付红利不低于每股5美元。30年代公司遭受了经济大萧条的沉重打击。它避开了财务清算，在第二次世界ศ大战前的19๗36年至1940年间，收益极少，没有丝毫的分红。然后，从19๗40年起，它又获得了大量的收益，并且大大改善了自己的地位。在定程度上说，这些收益1947๕年底并没有反映在价格上，它还处在193๑7年平均水平以下。这种迟缓现象的出现主要有两个原因：第，从1้942年起，未能偿付超过每股1美元的红利————似乎控制着股票的平均价格；第二，北太平洋公司报告中对股票真实收益计算不足，这是由于定数量的重要收益条款未列入收入账目。
北太平洋公司额外收益能ม力中有4个要素超过了所说的每股收益。它们的各类和结果列在表31中，还带有注释。
表31证明，北太平洋公司在1938๖年至1้947年间，仅以3倍于其真正的平均年收益的价格卖出其股票，并且在这段时间内，每股有6๔8美元不足13通过保留的盈利ำ加入了普通股的净资产。我在计算中最重要的调整是b&净资产的增加。北太平洋公司和rrr拥有成功的运输业的近半。根据技术统计规则，北太平洋公司未分配收益的股份不必向公司的股东们报