我为这些股票的最高市盈率增加了相关信息————用195๓7年至19๗61年的最高价格除以最高收益————以及其他方面的收益股利和资产价值图表。材料被概括在表46中。
众所周知，194๒9年至1964年市场变动模式与以前同样长期的变动模式是很不相同的，在不同的例子之间价格变动的范围，但我们可以假定未来价格很有可能ม也像1924年至1959年样变动，而不是偏离这模式。所以，即使投资者不能ม或不愿意用这些典型价格变动知识去获利，但将其作为未来变化的心理准备是必要的。
1้85
名称收益资本收入股利综合
2管理
1้953～19๗57年20่9100่137
对进攻型投资者最有用的是采取种消เ极的方式。让他将高等级优先股留给合伙购买者，让他避开低等级的债券和优先股，除非能以廉价水平购买它们，这通常意味着以低于账面价值至少30的价格购买。他将会让其他人购买外国政府债券，即使收益可能是诱人的。他也将注意所有类型的新证券，包括可转换债券和似乎ๆ十分诱人的优先股以及最近几年的有很好收益的普通股。
它到期时将有37๕5％的收益，而提前支取则ท收益更小。例如，如果在购买后3๑年支取，每年的收益大约于3๑3％。这反映了同样质量的短期和长期债券收益的标准关系。
定量分析技术
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防御型投资者应该购买：
2当大多数人包括专家悲观时，买;๙而当他们相当乐观时，卖。
在投资上处于根本地位的是分红和市场价。它们是外部ຖ股东收回他们投资的唯具体的方式，诚然，收益经济强大及资产增加这些因素对他们也很重要，但这些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时显得那ว么重要。这意味着在考虑股东股息时，必须加上时间因子。若股息在几年内减少了，对外部ຖ股东来讲，股票价值便甚微。
首先，可以用代数的方แ式来确定未来收益的现在价值。若投资期很长或不能ม确定，可以用公式推出“利润”的精确值，例如以付较低的红利未定在实际中有个很大的折扣作为因子来确定现有价值的未来价值。
其次，根据公共持股公司的特性，在投资期间有大量的股票参与流通或所有权转让。当实施降低现有市场价的政策时，表面上看是为了以后价值的增加，却会使卖出股价的人将来要承受不必要的损失，可能是很大的损失。私下里说，董事会常认为ฦ，对于外部股东因对公司没有信心的心理或投机的心理而卖出股票的行为，他们没有必要承担责任。这个观点是错误的。对于投资公众来说，卖出的个重要动机是已๐有个很好的卖方市场。卖出和买入是样合法的行为ฦ。每个股东不但要在他卖出时有个公平的市场，而且要有公平的机会去得到个相对公正的价格，在这点上，合理的公司政策能给他们提供机会。
为什么内部ຖ股东对提供种合理分红及平均市场价的政策毫无兴趣呢？奇怪的是我们对此知之ใ甚少。内部股东不依靠分红和平均市场价来确定他们持股的价值，它的价值与他们想何时处理股份及是处理股份的做法有关。如果想通过提高红利的方式来确保价值，他们就提高红利ำ；如果确保价值可以通过把股票卖给其他公司或资本重估，或收回不必要的现金资产，或放弃控股的公司，他们就可用其中的任何种方式。
内部股东从未因过低的市场价而遭受损失，他们有权力调整市场价，想卖时，就改变市场状况以利于他们卖出。同时，在许多方面他们有机会获得收益。例如，在讨价还价时获得更多的股票份额的机会，以较小的估价而少付资产或未来资产税，分红付出多时可减少附加税。对他们来说，这仅意味着钱从个部ຖ分转移到另个部门。
持股公司
外部股东和内部股东在根本地位上存在着很大的差距，这点在合作群体即持股公司上得以充分体现。我并不想来细谈持股公司的类型，即仅简单地把它理解为在不同国家和地区公司经济运营的种便捷形式。从这点来说，美国钢铁公司通用汽车公司美国电话电报公司都是持股公司，但华尔街通常并不如此理解。这个含义般应用于个ฐ新企业形成时，其主ว要目的是从个或多个老公司上获得控股收益。
本世纪20่年代是个疯狂投机以及公司大规模扩张的时期，上述形式的持股公司得到迅猛发展并在华尔街风靡时。这种惊人的推动使该类型的持股公司在市场上显得异常活跃，因此在市场上抛售股票总有赚头，人们愿意把操作公司的股票转向持股公司的股票转让股票通常意味着般持股公司转向超级持股公司，这是公用事业领域常发生的事。凌驾于实际操作企业之上，不少于6家持股公司，这就是著名的金字塔式。
自1929年至19๗33年的大灾难后，持股公司不再盛行。这点很好解释，因为ฦ投资者损失巨大。这形成个ฐ普遍的市场规律，非控制型股东的股价低于资产价。换句话讲，他们这些股东卖出股票时奇书网整理提供，价格已打上了折扣。
这种情况意味着持股公司用两种价格对待不同的股东，外部股东是个价，而内部股东实际控制者的价格