众所周知，1949๗年至1964年市场变动模式与以前同样长期的变动模式是很不相同的，在不同的例子之间价格变动差ๆ别很大。谁能预测1้9๗65年至19๗79年的变动情况同过去的15年相似，或同193๑5年至194๒9年和19๗1้9年至19๗34年相似呢？
定额评定等级6๔个平均收益的最大乘๖数倍
股利再投资
注1至少，大部ຖ分证券分析者和投资者做不到，除非证券่分析者能预ไ先告诉你什么เ公司有希望受到เ彻底的研究，并有实现的方แ便和可能。详细的讨论见r普通股和非普通股利润rr&r1้960。
1958～1962๐年102－3336๔
进攻型投资者应从与防御型投资者相同的基础开始，即在高等级债券和以合理价格购买的高等级普通股之间进行资金的分配。
因为此债券能够以不低于成本价在任何时候被持有者赎回，所以从严格意义上讲，它根本没有任何市场风险。提前兑付所得到的低于375％的收益，与以固定375％的债券销售在原始价值的微小损失上是等同的。
我的最后个结论是自相矛盾的。我认为，预ไ测市场最不可能的走向可使投资者的工ื作变得相对简单而不是更加困难。他可以不必再去费力决定以下问题：他应什么时候跳出普通股，因为市场涨到了明显的高水平；市场大幅下跌后，他是否适合重新า购入。如果投资者愿意，他可以采取这样个ฐ适用于任何情况的策略，即投资于股票和债券的资金各为ฦ半。
195๓226๔602920่
投资者必须回答的问题
3调查，然后投资。
项目道琼斯30่3๑0่种其他30种1957年前19๗571961้年3๑0种
种工业股票上市股票上市股票30种非上市非上市股票
股票
质量因素
196๔3年支付股利30281้8191้6
1957——196๔2年赤字13749๗
1้962年1亿以上卖出数302๐0211
1้962年收益下降2020่342928
1้957๕1961年高价时市场评价
价格收益627035๓201630019๗802๐390
最高价19571้961年最大收益216๔021001810่133๑02600
最高价1962年收益243025๓6๔027001890่3600
最高价资产价值22617๕320015๓1้4๒8๖5
最高价195๓719๗61平均价格133๑14414๒815๓5148
1้963年末投资或投机者经验
196๔21963年下降－425－5๓1้5－6๔0－53－70
自19571961้年高点－160－3๑00่－4๒0่－25－56
自1957๕196๔1年平均数－160－325๓－48－3๑7๕－55
1963年接近于
19571961้年高点+14－2－22平均－40
超过1957196๔1年平均数量20่1177๕8
超过195๓71961年高点数量32226
从1957196๔1年平均半少的数量44๒10913๑
司质量和市场效果方แ面取得了积极的进步，最后，非随机的道琼斯工业平均指数中的30种股票被发现给出了整组的最好结果。这些对比支持了我的观点：防御型投资者应该将他的普通股方案局限在大的和强的公司证券中。
表47相关的各种指数情况
项目道琼斯工业标准普尔国家证券局普遍
平均指数注500种股票综合计算指数注bຘ
1957～1้961年平均5785๓681088
1้961้年高点735๓7361้4๒29
1962๐年低点53๑5523798
1963年终767๕750่1418
1962年下降
自从1957～19๗61年高点－28％－30่％－4๒4％
自从1957～1้961年平均－7％－7％－27％
1963年接近于
1957～196๔1年高点＋4๒％＋2％－1้％
19๗5๓7～1961年平均＋32๐％＋32％＋30่％
注这个平均作为个单位显示了比平均的那些个别证券较小的变化。
注b月指数
在表47中我增加了资料，以比较标准普尔公司的500种股票综合指数与按月提供的以35种未上市股票为ฦ基础的国家证券局工业平均指数所反映的市场价格变化。我们将注意到เ标准普尔股票比道琼斯30种工业股票运行得好，并且第三市场指数也运行得好。在19๗5๓1年至1960年，开始时以100美元购买超过10่00种纽约证券่交易所的股票并持有它直到期末的结果，与购买道琼斯工ื业股票的指数相类似这个事实被芝加哥大学的研究所证实。这些数字似乎与我的随机案例的指示相矛盾，该指示认